8月開始，煤焦鋼礦期價(jià)走勢(shì)分化，其中煤焦表現(xiàn)亮眼，昨日更是在消息的提振下漲停，鋼礦則悲觀情緒盡顯，尤其是鐵礦石，20多天的時(shí)間內(nèi)跌幅超過23%，創(chuàng)去年10月以來新低。究竟是什么原因?qū)е潞谏底邉?shì)分化?后期各品種又會(huì)如何演繹?

　　黑色系價(jià)格走向各異

　　螺旋管廠家據(jù)悉，8月以來，鐵礦石主力合約從最高960元/噸下跌至最低735元/噸，跌幅超過23%，粉礦現(xiàn)貨和普氏降幅更是高達(dá)30%。與此同時(shí)，螺紋鋼主力合約從最高5686元/噸下跌至4890元/噸，跌幅近14%;鋼坯現(xiàn)貨較7月末下跌390元/噸，跌幅為7.4%;上海螺紋鋼現(xiàn)貨下跌290元/噸，跌幅為5.35%;上海熱卷現(xiàn)貨下跌390元/噸，跌幅為6.5%。另外，焦炭和焦煤主力合約則分別上漲3.8%和8.9%。

　　受益于貨源緊缺，焦煤價(jià)格8月繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)攀升，近月合約和現(xiàn)貨不斷創(chuàng)出新高，唐山遷安沙河驛蒙煤價(jià)格收于2730元/噸，單月漲幅為240元/噸，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)1065元/噸。焦煤價(jià)格上漲推升焦炭成本，即便限產(chǎn)政策帶來需求走弱預(yù)期，成本支撐下焦炭價(jià)格也同步上行，現(xiàn)貨月內(nèi)已經(jīng)連續(xù)提漲5輪，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦累計(jì)上漲600元/噸，至3350元/噸。

　　據(jù)了解，與煤焦價(jià)格走勢(shì)并不一致，鋼材價(jià)格則先漲后跌，8月中旬之前在限產(chǎn)邏輯的驅(qū)動(dòng)下走強(qiáng)，之后國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋼材需求的擔(dān)憂，螺紋鋼和熱卷主力合約短短四個(gè)交易日的跌幅就超過500元/噸，上海螺紋鋼(HRB400,20mm)和熱卷(4.75mm)也分別錄得290元/噸、390元/噸的跌幅。

　　7月30日中央政治局會(huì)議提出糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，鋼廠減產(chǎn)力度趨弱情緒升溫，8月第一個(gè)交易日，螺紋鋼便以超過5%的跌幅收盤。隨后，在對(duì)中央政治局會(huì)議正確解讀及其導(dǎo)向下，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，鋼價(jià)出現(xiàn)反彈。不過，天氣情況逐漸穩(wěn)定，鋼材終端需求卻始終不見起色，加之7月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、全球疫情反復(fù)，鋼價(jià)隨大環(huán)境再度走弱。鐵礦石跌勢(shì)相對(duì)順暢，除了系統(tǒng)性調(diào)整的影響外，外礦季節(jié)性供應(yīng)增加和國內(nèi)鋼材減產(chǎn)嚴(yán)格也為其提供了下行助力。

　　原料價(jià)格大幅波動(dòng)，鋼廠和焦化廠當(dāng)前的利潤如何?

　　焦炭價(jià)格上漲，而鋼材價(jià)格下跌，長流程鋼廠利潤確實(shí)有所收縮，但因鐵礦石跌幅較大，生產(chǎn)利潤整體維持在較高水平，主要品種仍有500—1000元/噸的利潤。以華東地區(qū)鋼廠為例，按即期成本核算，鐵水成本下降近100元/噸，主要鋼材品種現(xiàn)貨錄得90—390元/噸的跌幅，噸鋼利潤8月收縮幅度在140—270元/噸。此外，由于廢鋼價(jià)格僅小幅下跌，電爐成本并未有效壓縮，短流程鋼廠利潤降幅更加明顯。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日當(dāng)周，唐山地區(qū)樣本鋼廠鋼坯平均含稅成本為4587元/噸，周環(huán)比上升29元/噸;平均毛利為293元/噸，周環(huán)比下降239元/噸。同期調(diào)研的18家獨(dú)立電弧爐企業(yè)平均成本為4887元/噸，周環(huán)比上升14元/噸;平均利潤為373元/噸，谷電利潤為471元/噸，周環(huán)比下降70元/噸。盡管三四百元與5月時(shí)的千元水平有較大差距，但考慮到上半年鋼廠盈利豐厚且目前仍有盈利，故生產(chǎn)計(jì)劃會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，在鋼價(jià)向下跌至電弧爐成本時(shí)，成本支撐作用將逐步顯現(xiàn)。

　　此外，據(jù)了解，盡管焦炭現(xiàn)貨價(jià)格月內(nèi)已經(jīng)提漲5輪，但由于焦煤漲幅過大，焦化利潤還是呈縮水狀態(tài)，目前全國獨(dú)立焦化廠利潤僅有182元/噸，較上月減少97元/噸。其中，內(nèi)蒙古、陜西等地焦化廠的生產(chǎn)甚至已處于盈虧平衡線。

　　螺紋鋼市場(chǎng)供需雙降

　　雖然供應(yīng)端沒有頻繁且強(qiáng)烈的限產(chǎn)消息發(fā)布，但主流鋼廠的限產(chǎn)力度并未放松，且政策端也未出現(xiàn)明顯松動(dòng)跡象，碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)將貫穿中長期。

　　數(shù)據(jù)顯示，壓減粗鋼產(chǎn)量進(jìn)一步落實(shí)。7月，全國粗鋼產(chǎn)量為8679萬噸，同比下降8.4%;7月，全國粗鋼日均產(chǎn)量為280.0萬噸，環(huán)比下降10.5%;1—7月，全國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為64933.3萬噸，同比增長8.0%。根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，8月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼廠共生產(chǎn)粗鋼2043.94萬噸，日產(chǎn)204.39萬噸，環(huán)比下降2.97%，同比下降4.4%。粗鋼產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)旬度同比下降，日產(chǎn)量也基本回到2019年的同期水平，較2021年5月的高點(diǎn)下降15.5%。“以上數(shù)據(jù)充分說明鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量的政策正在穩(wěn)步推進(jìn)。鑒于上半年產(chǎn)量增幅較大，且全年要實(shí)現(xiàn)平控任務(wù)，未來粗鋼供應(yīng)進(jìn)一步減少是大概率事件。”趙毅說。

　　產(chǎn)量下降，需求又如何?

　　數(shù)據(jù)顯示，與建筑鋼材直接相關(guān)的基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)疲軟。1—7月，基建投資額同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長12.7%，兩年平均增長8.0%。房地產(chǎn)鏈條內(nèi)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳，呈下行趨勢(shì)，如1—7月房地產(chǎn)新開工面積同比下降0.9%，房屋施工面積同比增長9.0%，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比增長18.2%。無論是土地投資額，還是涉及實(shí)際需求的新開工面積和施工面積，今年以來均持續(xù)放緩。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。前期一直表現(xiàn)較好的房屋銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下降。7月，房屋銷售面積和銷售額同比分別下降8.54%和7.08%，在連續(xù)14個(gè)月正增長后轉(zhuǎn)而下行。基建投資增速同樣不及預(yù)期，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)建筑鋼材需求走弱的擔(dān)憂，從而帶動(dòng)盤面自高位快速回落。

　　不過，房地產(chǎn)用鋼減少已然在鋼材需求高頻指標(biāo)中有所體現(xiàn)。7月，建材表觀需求量為2209.70萬噸，同比下降4.43%。當(dāng)月，全國主要貿(mào)易商建材成交量均值為18.74萬噸/日，同比下降13.87%，與之對(duì)應(yīng)的水泥磨機(jī)開工率和出庫數(shù)據(jù)同比也明顯下滑。“房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑除了季節(jié)性因素外，疫情和洪澇災(zāi)害也不可忽視。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是否持續(xù)下降有待驗(yàn)證，而目前鋼價(jià)快速下跌已經(jīng)釋放了宏觀利空風(fēng)險(xiǎn)，待市場(chǎng)氛圍回暖，鋼價(jià)運(yùn)行邏輯將重回自身基本面。”涂偉華說。

　　現(xiàn)階段螺紋鋼供需格局邊際向好，高利潤下產(chǎn)量回升幅度有限，周環(huán)比增加3.6萬噸，至324.68萬噸，同比降幅為15.66%。此外，庫存增量有限。7月以來，庫存僅增加18.11萬噸，而2020年、2019年同期分別增加145.61萬噸和106.77萬噸。

　　近期，螺紋鋼需求正在好轉(zhuǎn)，周度表觀需求已經(jīng)連續(xù)兩周回升，最新值為337.40萬噸。受制于期價(jià)下行，投機(jī)需求減弱，但全國主要貿(mào)易商建筑鋼材成交量周均值環(huán)比僅下降1.61%，水泥磨機(jī)開工率也延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。可見，隨著旺季的臨近，需求傾向于放量。整體上，房地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂，導(dǎo)致鋼價(jià)快速下跌，但旺季臨近，需求邊際向好，且限產(chǎn)政策下供應(yīng)維持低位，后市螺紋鋼價(jià)格走強(qiáng)依然可期。

　　鐵礦石基本面已改變

　　相較于其他黑色品種，鐵礦石價(jià)格跌幅最大，已然是對(duì)粗鋼限產(chǎn)的反應(yīng)。鋼廠生產(chǎn)仍有利可圖，監(jiān)測(cè)樣本鋼廠中盈利鋼廠占77.91%，且按即期成本核算出的主要品種噸鋼利潤在500—1000元/噸，盡管247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗再度下降，但相比利潤的刺激，需求減量的驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)。

　　其實(shí)，4月起，國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量就持續(xù)下滑。在全年壓減粗鋼產(chǎn)量的背景下，鐵礦石需求偏弱，進(jìn)口也受到抑制。不過，8月前兩周，國內(nèi)45港鐵礦石到貨5210萬噸，預(yù)計(jì)8月整體到貨情況較好，月度環(huán)比將有1500萬噸的增量，同比也有微增。為應(yīng)對(duì)我國鐵礦石需求縮減，國外主流礦山已經(jīng)調(diào)整了生產(chǎn)發(fā)運(yùn)相應(yīng)措施，但當(dāng)前鐵礦石估值仍處于高位區(qū)間，其發(fā)運(yùn)積極性尚可。

　　根據(jù)四大礦山產(chǎn)運(yùn)目標(biāo)，結(jié)合季節(jié)性特點(diǎn)，下半年力拓和必和必拓的產(chǎn)量同比很難明顯增加，BHP甚至還會(huì)有約150萬噸的減量，F(xiàn)MG同比約有130萬噸增量，淡水河谷同比約有800萬噸增量，四大礦山總體同比約有770萬噸增量，供應(yīng)增加對(duì)礦價(jià)造成的壓力勢(shì)必較上半年有所增強(qiáng)。

　　在壓減粗鋼產(chǎn)量的指引下，多數(shù)鋼廠或者選擇降低高爐中廢鋼的使用比例，或者選擇降低更有利于增產(chǎn)的塊礦和球團(tuán)礦的入爐比例，燒結(jié)礦入爐比例則從7月初的71.25%提高至目前的72.33%，且燒結(jié)礦的入爐品位也自6月下旬的55.96%下滑至目前的55.92%。北方六港高品粉礦庫存基本呈筑底態(tài)勢(shì)，而低品粉礦庫存呈筑頂態(tài)勢(shì)，塊礦溢價(jià)快速回落，目前已在同期平均水平之下。PB粉和超特粉的中低品價(jià)差以及綜合成本差值都出現(xiàn)明顯回落，尤其是綜合成本差值已降至歷史低位，顯示出現(xiàn)實(shí)需求對(duì)低品粉礦的支撐增強(qiáng)，鐵礦石需求的結(jié)構(gòu)性矛盾正在緩解。

　　鐵礦石需求已經(jīng)受到壓制，但四季度粗鋼限產(chǎn)執(zhí)行力度預(yù)計(jì)加大，未來需求可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。鋼廠方面，補(bǔ)庫意愿偏低，部分鋼廠甚至出現(xiàn)主動(dòng)拋庫現(xiàn)象。港口方面，基于對(duì)后市的悲觀預(yù)期，鐵礦石成交清淡，庫存高企并伴有累庫跡象。

　　上下游生產(chǎn)需要跟蹤

　　2021年黑色系市場(chǎng)是政策和宏觀相結(jié)合的市場(chǎng)，下半年鋼礦的關(guān)注重點(diǎn)依然集中于宏觀預(yù)期和政策執(zhí)行方面，主要包括國內(nèi)限產(chǎn)政策以及疫情背景下國內(nèi)外需求。

　　對(duì)于鋼材市場(chǎng)，目前，限產(chǎn)未見加嚴(yán)或者放松跡象，一旦表觀需求好轉(zhuǎn)，勢(shì)必帶動(dòng)鋼價(jià)自低位反彈。上周鋼價(jià)一度跌破5000元/噸平臺(tái)，更多是悲觀情緒的宣泄。待表觀需求擺脫當(dāng)前的淡季數(shù)據(jù)區(qū)間、金九銀十到來，在限產(chǎn)政策的加持下，螺紋鋼仍然具備逢低做多的價(jià)值。

　　排除情緒因素，螺紋鋼后市并不存在持續(xù)破位下跌的基礎(chǔ)：其一，供應(yīng)端限產(chǎn)減排未見放松;其二，當(dāng)前需求表現(xiàn)的確偏弱，但房地產(chǎn)竣工鏈條數(shù)據(jù)整體保持高位，調(diào)控對(duì)鋼材需求并不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的效果;其三，前期受制于疫情反復(fù)和極端天氣，施工進(jìn)度放緩，但隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及對(duì)疫情的有效管控，多地施工進(jìn)度明顯加快，目前項(xiàng)目開工率為76.89%，較上一期提升18.48個(gè)百分點(diǎn)。鑒于對(duì)供需形勢(shì)的預(yù)判，后期鋼價(jià)存上漲動(dòng)能。

　　進(jìn)入8月下旬，隨著粗鋼限產(chǎn)的推進(jìn)，供應(yīng)下降已是不爭的事實(shí)，秋季至初冬需求能否兌現(xiàn)才是鋼材價(jià)格演變的關(guān)鍵。也就是說，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正從供應(yīng)端轉(zhuǎn)向需求端。在供需雙降之后，政府針對(duì)保供穩(wěn)價(jià)的各項(xiàng)措施將更密集釋放，目前看防腐螺旋管價(jià)格不具備深跌基礎(chǔ)。鐵礦石盡管跌幅較大，但供應(yīng)寬松趨勢(shì)未變，價(jià)格仍承壓。煤焦因供應(yīng)未能有效釋放，短期貨源依舊緊張，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　鐵礦石價(jià)格已經(jīng)運(yùn)行出上半年的寬幅振蕩區(qū)間，下行態(tài)勢(shì)將延續(xù)。下半年供應(yīng)端本身就存在季節(jié)性發(fā)運(yùn)增量，疊加主流礦山利潤增長，下半年供應(yīng)增加預(yù)期增強(qiáng)，加之我國將推進(jìn)國內(nèi)鐵礦石資源開發(fā)，鐵礦石供應(yīng)勢(shì)必寬松。在壓減粗鋼產(chǎn)量的指引下，鐵礦石內(nèi)需相對(duì)固定，需求端的不確定因素來自海外需求，而海外需求是基于全球經(jīng)濟(jì)和海外疫情狀況，目前海外疫情反復(fù)導(dǎo)致鐵礦石需求蒙上一層陰影。整體上，在供增需減的預(yù)期下，鐵礦石市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾得到緩解，價(jià)格重心下移趨勢(shì)將延續(xù)。